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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间5月16日，NBA季后赛西部四强战天王山之战，独行侠客场104-92力克雷霆，独行侠大比分3-2领先雷霆。
独行侠（3-2）：东契奇31分10篮板11助攻、琼斯19分、欧文12分4助攻、华盛顿10分10篮板4助攻、莱夫利11分10篮板、加福德9分7篮板
雷霆（2-3）：亚历山大30分6篮板8助攻、霍姆格伦13分4篮板、杰伦-威廉姆斯12分6篮板3助攻3抢断、多特12分6篮板4助攻、吉迪11分3篮板
首节比赛，双方比分交替上升，独行侠领先2分结束第一节。第二节，东契奇率队打出高潮，独行侠取得两位数的领先。半场结束时，独行侠领先雷霆10分。第三节，独行侠保持领先优势，亚历山大率队苦苦支撑。末节，东契奇连续砍分率队直接将分差拉大到近20分，雷霆一度将分差追回个位数，关键时刻，雷霆未能进一步缩小分差。最终，独行侠客场104-92力克雷霆。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间12月12日晚，2024年国际象棋男子世界冠军赛在新加坡圣淘沙名胜世界结束了最终轮（第14轮）的较量。最终，挑战者年仅18岁的印度小将古克什执黑战胜卫冕冠军中国棋手丁立人，凭借本轮的胜利，古克什以7.5比6.5的总比分荣登国际象棋棋王宝座，成为国际象棋历史上第18位世界冠军，同时也是最年轻的国际象棋男子世界冠军。
本局比赛丁立人执白出战，虽然执先手但他表现的非常稳健，双方在列蒂布局中展开战斗，局面一直保持均势，双方经过兑子形成车象兵残局，大家一度认为局势朝着官和发展下去，结果丁立人走出一步致命漏招，被古克什趁机兑掉车和象，局势瞬间转入黑棋胜势，最终古克什赢下了决胜局，成为了新任棋王。
（麋鹿）
【球员介绍】
怎样的欧冠比赛日才配得上疯狂二字，北京时间今天凌晨的场景让一切具象化——9场比赛，狂轰46球，场均打进5.11球，进球低于三球的比赛只有一场……上古时期都没有这么“癫”。利物浦6比3赢得开心，皇马7分钟三球赢得惊险，大巴黎和曼城则奉献棋逢对手的较量，最后卫冕冠军笑到最后。过去一夜，欧冠的故事，真的很多。
全场曼城轰出27脚射门，禁区内触球达到52次，射门次数几乎是巴黎的两倍，预期进球甚至高于对手，但比分还是2比4。哈兰德双响，大巴黎却有杜埃、登贝莱、维蒂尼亚和阿克利乌什纷纷开火，蓝月亮更像一把集中火力的重炮，法甲航母则祭出四面八方同时落下的箭雨。
直到第83分钟，皇马依然1比3落后，然后刻在银河战舰DNA里的逆转buff又出现了。第83分钟，居莱尔角球策动，埃斯皮补射；第87分钟，又是居莱尔，又是角球，恩德里克高高跃起头槌进球；第90分钟，居莱尔将角球旋入禁区，吕迪格在人群中抢点进球。从83分钟到90分，从1比3到4比3，这大概就是“穆式皇马”的疯狂。
当然，如果要论火星撞地球般的关注度，还得看千里之外的曼彻斯特，曼城与巴黎，一个英超领头羊，一个连续两届欧冠冠军。赛前人们期待的是势均力敌的宇宙对决，比赛最终确实足够精彩，只不过上半场的曼城，几乎被卫冕冠军一拳打懵。杜埃、登贝莱和维蒂尼亚，上半场不过30分钟出头就三次洞穿了蓝月亮的城门。
未必永远漂亮，时常让自己的球迷血压飙升，但只要终场哨还没有响，银河战舰就永远不该被判死刑。这个夜晚，罗马踢得相当精彩，皇马也不想倒在永恒之城，他们送给意甲球队本轮四战全败，昔日的小世界杯，如今频频折戟，面对着欧洲足球潮流的进步，文艺复兴的步伐被一拖再拖。
昨夜最戏剧化的故事发生在罗马奥林匹克球场。穆里尼奥的足球，大概永远无法用“稳定”两个字概括，他可以在发布会上让自己成为全世界话题的中心，也能在强强对话里把比赛切割到支离破碎；他昨天还是伯纳乌的英雄，几天后可能就重新站上风口浪尖。天使与魔鬼，都是狂人魔力鸟。
第51分钟，马伦接莫拉传球挑射进球；第57分钟，他又一次反越位成功完成梅开二度。短短6分钟，比分就变成了3比1。皇马的中场开始脱节，防线不断后退，甚至连穆里尼奥赛后都承认，有段时间罗马“在各个层面都做得更好”。姆巴佩一度再次进球，因为越位被取消，时间一分一秒流逝，人们以为银河战舰要被狼群咬碎。
本轮重返曾经执教的罗马，葡萄牙人得到红狼球迷的掌声，却险些迎来一场悲催的旧地重游。此役开场20分钟，德容禁区外远射经过折射钻入球门，为罗马取得领先。仅仅5分钟后，迎来个人第100场欧冠的姆巴佩利用罗马失误远射扳平，可进入下半场似乎又进入了人们熟悉的皇马崩盘剧本。
当然，皇马逆转罗马和大巴黎战胜曼城只是这个疯狂夜晚的缩影，其他比赛同样如电影般刺激——巴尔科拉上演帽子戏法，利物浦客场6比3战胜林茨；阿斯顿维拉6比0横扫费内巴切，创造队史欧战最大胜利；此外还有费耶诺德3比2逆转科莫，皇家贝蒂斯3比2绝杀波尔图，顿涅茨克矿工3比1战胜雅典AEK；斯图加特3比0轻取布拉迪斯拉发……
下半场，马雷斯卡中场连换三人，曼城又用追击的姿态证明自己依旧是欧洲最强球队之一。第53分钟，恩迪亚耶传中，哈兰德头球进球，让蓝月亮看到希望。但大巴黎开启了可怕的补刀，阿克利乌什再度进球将悬念杀死。只是曼城也没有选择放弃，哈兰德第75分钟梅开二度扳回一球，此后曼城几乎把大巴黎按在禁区里围攻，只是结局无法改变。
有七分钟从地狱走到天堂，有半场3比0却被追得心惊胆战，有一场轰进六个，有人创造冷门赢得尊重。当你以为故事结局不过如此，足球偏偏告诉你，真正疯狂的正餐才刚刚开始。这是欧冠历史上第一次单个比赛日有6场比赛至少打进5球，如此不可思议的战果，让每一个欧冠之夜都充满遐想。
北京时间5月16日，NBA季后赛西部四强战天王山之战，独行侠客场104-92力克雷霆，独行侠大比分3-2领先雷霆。
独行侠（3-2）：东契奇31分10篮板11助攻、琼斯19分、欧文12分4助攻、华盛顿10分10篮板4助攻、莱夫利11分10篮板、加福德9分7篮板
雷霆（2-3）：亚历山大30分6篮板8助攻、霍姆格伦13分4篮板、杰伦-威廉姆斯12分6篮板3助攻3抢断、多特12分6篮板4助攻、吉迪11分3篮板
首节比赛，双方比分交替上升，独行侠领先2分结束第一节。第二节，东契奇率队打出高潮，独行侠取得两位数的领先。半场结束时，独行侠领先雷霆10分。第三节，独行侠保持领先优势，亚历山大率队苦苦支撑。末节，东契奇连续砍分率队直接将分差拉大到近20分，雷霆一度将分差追回个位数，关键时刻，雷霆未能进一步缩小分差。最终，独行侠客场104-92力克雷霆。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间12月12日晚，2024年国际象棋男子世界冠军赛在新加坡圣淘沙名胜世界结束了最终轮（第14轮）的较量。最终，挑战者年仅18岁的印度小将古克什执黑战胜卫冕冠军中国棋手丁立人，凭借本轮的胜利，古克什以7.5比6.5的总比分荣登国际象棋棋王宝座，成为国际象棋历史上第18位世界冠军，同时也是最年轻的国际象棋男子世界冠军。
本局比赛丁立人执白出战，虽然执先手但他表现的非常稳健，双方在列蒂布局中展开战斗，局面一直保持均势，双方经过兑子形成车象兵残局，大家一度认为局势朝着官和发展下去，结果丁立人走出一步致命漏招，被古克什趁机兑掉车和象，局势瞬间转入黑棋胜势，最终古克什赢下了决胜局，成为了新任棋王。
（麋鹿）
【球员介绍】
怎样的欧冠比赛日才配得上疯狂二字，北京时间今天凌晨的场景让一切具象化——9场比赛，狂轰46球，场均打进5.11球，进球低于三球的比赛只有一场……上古时期都没有这么“癫”。利物浦6比3赢得开心，皇马7分钟三球赢得惊险，大巴黎和曼城则奉献棋逢对手的较量，最后卫冕冠军笑到最后。过去一夜，欧冠的故事，真的很多。
全场曼城轰出27脚射门，禁区内触球达到52次，射门次数几乎是巴黎的两倍，预期进球甚至高于对手，但比分还是2比4。哈兰德双响，大巴黎却有杜埃、登贝莱、维蒂尼亚和阿克利乌什纷纷开火，蓝月亮更像一把集中火力的重炮，法甲航母则祭出四面八方同时落下的箭雨。
直到第83分钟，皇马依然1比3落后，然后刻在银河战舰DNA里的逆转buff又出现了。第83分钟，居莱尔角球策动，埃斯皮补射；第87分钟，又是居莱尔，又是角球，恩德里克高高跃起头槌进球；第90分钟，居莱尔将角球旋入禁区，吕迪格在人群中抢点进球。从83分钟到90分，从1比3到4比3，这大概就是“穆式皇马”的疯狂。
当然，如果要论火星撞地球般的关注度，还得看千里之外的曼彻斯特，曼城与巴黎，一个英超领头羊，一个连续两届欧冠冠军。赛前人们期待的是势均力敌的宇宙对决，比赛最终确实足够精彩，只不过上半场的曼城，几乎被卫冕冠军一拳打懵。杜埃、登贝莱和维蒂尼亚，上半场不过30分钟出头就三次洞穿了蓝月亮的城门。
未必永远漂亮，时常让自己的球迷血压飙升，但只要终场哨还没有响，银河战舰就永远不该被判死刑。这个夜晚，罗马踢得相当精彩，皇马也不想倒在永恒之城，他们送给意甲球队本轮四战全败，昔日的小世界杯，如今频频折戟，面对着欧洲足球潮流的进步，文艺复兴的步伐被一拖再拖。
昨夜最戏剧化的故事发生在罗马奥林匹克球场。穆里尼奥的足球，大概永远无法用“稳定”两个字概括，他可以在发布会上让自己成为全世界话题的中心，也能在强强对话里把比赛切割到支离破碎；他昨天还是伯纳乌的英雄，几天后可能就重新站上风口浪尖。天使与魔鬼，都是狂人魔力鸟。
第51分钟，马伦接莫拉传球挑射进球；第57分钟，他又一次反越位成功完成梅开二度。短短6分钟，比分就变成了3比1。皇马的中场开始脱节，防线不断后退，甚至连穆里尼奥赛后都承认，有段时间罗马“在各个层面都做得更好”。姆巴佩一度再次进球，因为越位被取消，时间一分一秒流逝，人们以为银河战舰要被狼群咬碎。
本轮重返曾经执教的罗马，葡萄牙人得到红狼球迷的掌声，却险些迎来一场悲催的旧地重游。此役开场20分钟，德容禁区外远射经过折射钻入球门，为罗马取得领先。仅仅5分钟后，迎来个人第100场欧冠的姆巴佩利用罗马失误远射扳平，可进入下半场似乎又进入了人们熟悉的皇马崩盘剧本。
当然，皇马逆转罗马和大巴黎战胜曼城只是这个疯狂夜晚的缩影，其他比赛同样如电影般刺激——巴尔科拉上演帽子戏法，利物浦客场6比3战胜林茨；阿斯顿维拉6比0横扫费内巴切，创造队史欧战最大胜利；此外还有费耶诺德3比2逆转科莫，皇家贝蒂斯3比2绝杀波尔图，顿涅茨克矿工3比1战胜雅典AEK；斯图加特3比0轻取布拉迪斯拉发……
下半场，马雷斯卡中场连换三人，曼城又用追击的姿态证明自己依旧是欧洲最强球队之一。第53分钟，恩迪亚耶传中，哈兰德头球进球，让蓝月亮看到希望。但大巴黎开启了可怕的补刀，阿克利乌什再度进球将悬念杀死。只是曼城也没有选择放弃，哈兰德第75分钟梅开二度扳回一球，此后曼城几乎把大巴黎按在禁区里围攻，只是结局无法改变。
有七分钟从地狱走到天堂，有半场3比0却被追得心惊胆战，有一场轰进六个，有人创造冷门赢得尊重。当你以为故事结局不过如此，足球偏偏告诉你，真正疯狂的正餐才刚刚开始。这是欧冠历史上第一次单个比赛日有6场比赛至少打进5球，如此不可思议的战果，让每一个欧冠之夜都充满遐想。
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