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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
中超第27轮的对决中，重庆铜梁龙坐镇主场对阵山东泰山。重庆铜梁龙中超连续10轮不胜，此役借助主场优势，就是力争终结这一尴尬；另外一场比赛，辽宁铁人坐镇主场对阵武汉三镇。两队排在倒数第3和第2位，而且只有4分差距，本场比赛也是保级生死战！而青岛西海岸则坐镇主场迎战来访的大连英博！中超上演悲喜夜，几家欢喜几家愁。
本场比赛，大连英博4-0战胜青岛西海岸。上半场阿奇姆彭单刀闪击进球，半场结束前出现争议判罚，艾力尼扎尔禁区内铲倒罗竞，裁判查看VAR后认为没有犯规。下半场廖锦涛远射击中横梁，随后阿奇姆彭在17分钟内再入三球，单场完成大四喜。最终，大连英博客场4-0大胜青岛西海岸，还剩3轮落后成都蓉城9分，仍保留争冠希望！
在此前的生涯中，阿奇姆彭只有一次上演过帽子戏法，那是在2018赛季中超的天津德比中，当时天津泰达3-2战胜了天津权健。本赛季至今，阿奇姆彭在27轮联赛中全部出场，他斩获了11球，同时送出4次助攻。
本场比赛，辽宁铁人1-1战平武汉三镇。上半场，安以恩造点因为队友犯规在先被VAR取消；下半场，陈彬彬第85分钟世界波帮助铁人打破僵局，但洛泰很快为三镇扳平比分，最终这场保级大战1-1战平，铁人仍然领先三镇4分，三镇保级再燃希望！
阿奇姆彭2017年登陆中超，先后效力天津津门虎、深圳队、河南队，今年2月转会大连英博，中超赛场累计出场225次，斩获80粒进球，位列中超历史射手榜第10位；榜单前9名依次为武磊170球、艾克森133球、李金羽119球、郜林100球、韩鹏93球、扎哈维91球、于汉超87球、高拉特83球、王涛82球。
本场比赛之前，西海岸也是本赛季中超唯一一支主场不败的球队，他们在13个主场里取得了5胜8平的战绩，其他球队至少输了两个主场。如果算上上赛季，西海岸主场跨赛季已经15场不败。如今纪录就此被终结！大连英博客场获胜，积分来到联赛第二位置，重回亚冠区，英博也有冲击冠军的概率和可能性。
青岛西海岸8胜14平4负积38分排名第4，少赛一场距第二名北京国安3分，球队13个主场5胜8平保持不败，主场打进17球仅丢9球，上轮2-2战平武汉三镇，连续7场各项赛事不败。大连英博12胜4平10负积40分位列第3，少赛一场距离第二名1分，距离榜首成都蓉城12分，剩余4轮保有夺冠理论可能。球队13个客场3胜3平7负，客场合计打入15球丢26球，上轮2-1战胜青岛海牛，收获5场不败。两队历史交手3次，青岛西海岸全胜，本赛季首回合西海岸客场3-2取胜。
而西海岸在主场遭遇0-4的失利，队史四次对阵英博首次失利，此前他们3次交锋都取得了胜利：双方此前一共交手三次，全部以大连英博失利告终。2025赛季，大连英博客场0-2不敌青岛西海岸，回到主场再度0-2告负，本赛季首回合，大连英博主场2-3负于对手。
重庆铜梁龙前26轮7胜10平9负积31分位列第9，打入27球丢32球，进攻能力联赛垫底，13个主场4胜5平4负，中超赛场连续10轮不胜，拿到4平6负，主场遭遇3连败。山东泰山前26轮13胜4平9负，受扣分影响排第6，打进46球丢43球，距身前玉昆仅1分，距离第二名国安4分，13个客场6胜7负，是联赛客场无平局的队伍，近3个客场2胜1负。两队历史交手2次山东泰山全胜，铜梁龙两场均有进球，2024足协杯泰山客场6-3取胜，本场铜梁龙希望终结不胜，泰山全力争夺联赛亚军。全场比赛，张志雄精妙挑射进球先拔头筹，卡扎伊什维利扳平比分，彭啸进球被吹，刘洋头球击中门框。最终，重庆铜梁龙主场1-1战平山东泰山。
辽宁铁人前26轮7胜4平15负积25分位列倒数第3，进34球丢47球，领先武汉三镇4分，13个主场6胜1平6负，间歇期前6场1平5负。武汉三镇前26轮5胜11平10负积26分，受扣分影响排倒数第2，13个客场1胜6平6负，间歇期前5场1胜3平1负，近两个客场打出大比分。两队交手3次1胜1平1负，本赛季首回合2-2战平，2021中甲两次对决均客队取胜且打入3球，本场作为保级生死战，赛果将直接影响保级形势走向。
大连英博客场战胜青岛西海岸，仍落后成都蓉城9分。接下来3轮蓉城只需拿到1分即可夺冠；大连英博夺冠只剩一种可能：英博剩余3轮全胜，且蓉城剩余3轮全败。若满足这一条件，英博最终积分将达到52分，蓉城停留在52分，双方同分情况下英博相互战绩占优，从而完成逆袭夺冠。第29轮两队将迎来直接对话。让我们拭目以待吧！
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间9月13日凌晨，在西甲第5轮巴列卡诺客场挑战皇家马德里的比赛中，门将埃米尔·奥代罗迎来了一个里程碑时刻。尽管球队最终以1-4落败，但奥代罗凭借此役正式成为历史上首位在西甲赛场登场的印度尼西亚球员。在伯纳乌球场巨大的压力下，奥代罗全场贡献了7次关键扑救，虽然四度被对方进球，但他在面对顶级豪门时展现出的韧性，依然为他赢得了6.6分的评分。
现年29岁的奥代罗此前长期征战意甲联赛。上赛季他作为科莫队的主力门将，在32场比赛中完成了10次零封，表现十分稳健。然而，随着罗伯特·桑切斯的加盟，奥代罗在队内的位置受到冲击，为了获得更稳定的出场时间，他选择以租借身份加盟巴列卡诺。由于巴列卡诺主力门将巴塔利亚遭遇重伤，且球队在赛季初的防守表现不尽如人意，奥代罗的到来被寄予厚望。
在错过了对阵桑坦德竞技的比赛后，奥代罗在对阵皇马的强强对话中被委以重任。尽管首秀便遭遇惨败，但对于这位印尼国脚来说，能在世界足球的最高殿堂之一留下自己的足迹，本身就已书写了印尼足球的新篇章。接下来，他将继续肩负起稳固巴列卡诺后防线的重任。
【球员介绍】
据澳媒澳联社报道，沙特阿拉伯利雅得国际机场遭空袭后，澳大利亚足协正密切关注事态发展，外界对明年1月亚洲杯能否如期在沙特举行愈发存疑。
澳大利亚足协发言人表示：“澳大利亚足协正在密切关注沙特阿拉伯的局势。我们的球员、工作人员和球迷的安全与福祉始终是最重要的。”
“所有集训前都会进行风险评估，在亚洲杯前这仍将是至关重要的环节。”
该官员表示：“我们经验丰富的安保团队正在积极监控事态发展，并定期提供最新信息。”
但更可能出现的情况是——如果沙特与胡塞武装之间的冲突在未来几个月内未能平息——赛事将推迟12个月至2028年1月举行。
这将对包括澳大利亚在内的多个足协产生连锁影响。主教练波波维奇的合同与澳大利亚足协签至2027年亚洲杯，但如果赛事延期，合同是否会再延长12个月尚不清楚。
利雅得民防部门发出警告后，体育场内的球迷被告知不要惊慌或离开，留在座位上，因为情况是安全的。
球员工会澳大利亚职业足球运动员协会首席执行官布施表示，他的心与受该地区冲突影响的人们同在。
目前尚不清楚亚足联是否已为这项定于1月7日开赛的赛事制定应急预案。亚足联未回应置评请求。
国际足联也将密切关注事态发展，沙特阿拉伯已获得2034年世界杯主办权。
“风险评估是我们每次国家队集训筹备工作的一部分，也将是我们1月备战工作的重点。”
布施说：“球员、球迷和工作人员的安全必须成为筹备和举办亚足联亚洲杯的首要任务和核心考量。”
上周末，胡塞武装对哈利德国王国际机场发动多次袭击，据沙特官员称，造成至少14人死亡、300多人受伤。
亚足联不太可能有意剥夺沙特阿拉伯的亚洲杯主办权，并在短时间内将赛事迁至其他国家。
“通过澳大利亚职业足球运动员协会和国际职业足球运动员联合会，我们持续关注局势，并与澳大利亚足协及外部专家保持密切沟通。”
此次局势升级势必加剧了23支计划前往沙特参赛的国家队的担忧。
【比赛分析】
中超第27轮的对决中，重庆铜梁龙坐镇主场对阵山东泰山。重庆铜梁龙中超连续10轮不胜，此役借助主场优势，就是力争终结这一尴尬；另外一场比赛，辽宁铁人坐镇主场对阵武汉三镇。两队排在倒数第3和第2位，而且只有4分差距，本场比赛也是保级生死战！而青岛西海岸则坐镇主场迎战来访的大连英博！中超上演悲喜夜，几家欢喜几家愁。
本场比赛，大连英博4-0战胜青岛西海岸。上半场阿奇姆彭单刀闪击进球，半场结束前出现争议判罚，艾力尼扎尔禁区内铲倒罗竞，裁判查看VAR后认为没有犯规。下半场廖锦涛远射击中横梁，随后阿奇姆彭在17分钟内再入三球，单场完成大四喜。最终，大连英博客场4-0大胜青岛西海岸，还剩3轮落后成都蓉城9分，仍保留争冠希望！
在此前的生涯中，阿奇姆彭只有一次上演过帽子戏法，那是在2018赛季中超的天津德比中，当时天津泰达3-2战胜了天津权健。本赛季至今，阿奇姆彭在27轮联赛中全部出场，他斩获了11球，同时送出4次助攻。
本场比赛，辽宁铁人1-1战平武汉三镇。上半场，安以恩造点因为队友犯规在先被VAR取消；下半场，陈彬彬第85分钟世界波帮助铁人打破僵局，但洛泰很快为三镇扳平比分，最终这场保级大战1-1战平，铁人仍然领先三镇4分，三镇保级再燃希望！
阿奇姆彭2017年登陆中超，先后效力天津津门虎、深圳队、河南队，今年2月转会大连英博，中超赛场累计出场225次，斩获80粒进球，位列中超历史射手榜第10位；榜单前9名依次为武磊170球、艾克森133球、李金羽119球、郜林100球、韩鹏93球、扎哈维91球、于汉超87球、高拉特83球、王涛82球。
本场比赛之前，西海岸也是本赛季中超唯一一支主场不败的球队，他们在13个主场里取得了5胜8平的战绩，其他球队至少输了两个主场。如果算上上赛季，西海岸主场跨赛季已经15场不败。如今纪录就此被终结！大连英博客场获胜，积分来到联赛第二位置，重回亚冠区，英博也有冲击冠军的概率和可能性。
青岛西海岸8胜14平4负积38分排名第4，少赛一场距第二名北京国安3分，球队13个主场5胜8平保持不败，主场打进17球仅丢9球，上轮2-2战平武汉三镇，连续7场各项赛事不败。大连英博12胜4平10负积40分位列第3，少赛一场距离第二名1分，距离榜首成都蓉城12分，剩余4轮保有夺冠理论可能。球队13个客场3胜3平7负，客场合计打入15球丢26球，上轮2-1战胜青岛海牛，收获5场不败。两队历史交手3次，青岛西海岸全胜，本赛季首回合西海岸客场3-2取胜。
而西海岸在主场遭遇0-4的失利，队史四次对阵英博首次失利，此前他们3次交锋都取得了胜利：双方此前一共交手三次，全部以大连英博失利告终。2025赛季，大连英博客场0-2不敌青岛西海岸，回到主场再度0-2告负，本赛季首回合，大连英博主场2-3负于对手。
重庆铜梁龙前26轮7胜10平9负积31分位列第9，打入27球丢32球，进攻能力联赛垫底，13个主场4胜5平4负，中超赛场连续10轮不胜，拿到4平6负，主场遭遇3连败。山东泰山前26轮13胜4平9负，受扣分影响排第6，打进46球丢43球，距身前玉昆仅1分，距离第二名国安4分，13个客场6胜7负，是联赛客场无平局的队伍，近3个客场2胜1负。两队历史交手2次山东泰山全胜，铜梁龙两场均有进球，2024足协杯泰山客场6-3取胜，本场铜梁龙希望终结不胜，泰山全力争夺联赛亚军。全场比赛，张志雄精妙挑射进球先拔头筹，卡扎伊什维利扳平比分，彭啸进球被吹，刘洋头球击中门框。最终，重庆铜梁龙主场1-1战平山东泰山。
辽宁铁人前26轮7胜4平15负积25分位列倒数第3，进34球丢47球，领先武汉三镇4分，13个主场6胜1平6负，间歇期前6场1平5负。武汉三镇前26轮5胜11平10负积26分，受扣分影响排倒数第2，13个客场1胜6平6负，间歇期前5场1胜3平1负，近两个客场打出大比分。两队交手3次1胜1平1负，本赛季首回合2-2战平，2021中甲两次对决均客队取胜且打入3球，本场作为保级生死战，赛果将直接影响保级形势走向。
大连英博客场战胜青岛西海岸，仍落后成都蓉城9分。接下来3轮蓉城只需拿到1分即可夺冠；大连英博夺冠只剩一种可能：英博剩余3轮全胜，且蓉城剩余3轮全败。若满足这一条件，英博最终积分将达到52分，蓉城停留在52分，双方同分情况下英博相互战绩占优，从而完成逆袭夺冠。第29轮两队将迎来直接对话。让我们拭目以待吧！
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间9月13日凌晨，在西甲第5轮巴列卡诺客场挑战皇家马德里的比赛中，门将埃米尔·奥代罗迎来了一个里程碑时刻。尽管球队最终以1-4落败，但奥代罗凭借此役正式成为历史上首位在西甲赛场登场的印度尼西亚球员。在伯纳乌球场巨大的压力下，奥代罗全场贡献了7次关键扑救，虽然四度被对方进球，但他在面对顶级豪门时展现出的韧性，依然为他赢得了6.6分的评分。
现年29岁的奥代罗此前长期征战意甲联赛。上赛季他作为科莫队的主力门将，在32场比赛中完成了10次零封，表现十分稳健。然而，随着罗伯特·桑切斯的加盟，奥代罗在队内的位置受到冲击，为了获得更稳定的出场时间，他选择以租借身份加盟巴列卡诺。由于巴列卡诺主力门将巴塔利亚遭遇重伤，且球队在赛季初的防守表现不尽如人意，奥代罗的到来被寄予厚望。
在错过了对阵桑坦德竞技的比赛后，奥代罗在对阵皇马的强强对话中被委以重任。尽管首秀便遭遇惨败，但对于这位印尼国脚来说，能在世界足球的最高殿堂之一留下自己的足迹，本身就已书写了印尼足球的新篇章。接下来，他将继续肩负起稳固巴列卡诺后防线的重任。
【球员介绍】
据澳媒澳联社报道，沙特阿拉伯利雅得国际机场遭空袭后，澳大利亚足协正密切关注事态发展，外界对明年1月亚洲杯能否如期在沙特举行愈发存疑。
澳大利亚足协发言人表示：“澳大利亚足协正在密切关注沙特阿拉伯的局势。我们的球员、工作人员和球迷的安全与福祉始终是最重要的。”
“所有集训前都会进行风险评估，在亚洲杯前这仍将是至关重要的环节。”
该官员表示：“我们经验丰富的安保团队正在积极监控事态发展，并定期提供最新信息。”
但更可能出现的情况是——如果沙特与胡塞武装之间的冲突在未来几个月内未能平息——赛事将推迟12个月至2028年1月举行。
这将对包括澳大利亚在内的多个足协产生连锁影响。主教练波波维奇的合同与澳大利亚足协签至2027年亚洲杯，但如果赛事延期，合同是否会再延长12个月尚不清楚。
利雅得民防部门发出警告后，体育场内的球迷被告知不要惊慌或离开，留在座位上，因为情况是安全的。
球员工会澳大利亚职业足球运动员协会首席执行官布施表示，他的心与受该地区冲突影响的人们同在。
目前尚不清楚亚足联是否已为这项定于1月7日开赛的赛事制定应急预案。亚足联未回应置评请求。
国际足联也将密切关注事态发展，沙特阿拉伯已获得2034年世界杯主办权。
“风险评估是我们每次国家队集训筹备工作的一部分，也将是我们1月备战工作的重点。”
布施说：“球员、球迷和工作人员的安全必须成为筹备和举办亚足联亚洲杯的首要任务和核心考量。”
上周末，胡塞武装对哈利德国王国际机场发动多次袭击，据沙特官员称，造成至少14人死亡、300多人受伤。
亚足联不太可能有意剥夺沙特阿拉伯的亚洲杯主办权，并在短时间内将赛事迁至其他国家。
“通过澳大利亚职业足球运动员协会和国际职业足球运动员联合会，我们持续关注局势，并与澳大利亚足协及外部专家保持密切沟通。”
此次局势升级势必加剧了23支计划前往沙特参赛的国家队的担忧。
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