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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
炙手可热的足坛新星亚马尔本赛季遭遇伤病困扰，根据巴萨官方公告，他将因韧带损伤缺席3-4周的时间。
值得注意的是，本赛季亚马尔各项赛事代表巴萨出战21场比赛，而这已经是他本赛季第2次受伤了。
作为对比，上赛季亚马尔共代表巴萨出场50次，打进7球并送出9个助攻，仅仅因为伤病缺席了1场比赛，随后的夏天还和西班牙队一起获得了欧洲杯的冠军。
（Echo）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2026年澳网决赛，38岁的德约科维奇1比3负于阿尔卡拉斯，成全了年轻新王者的伟业。西班牙人以22岁272天的年龄，成为公开赛时代拿到男单金满贯的最年轻选手。
阿尔卡拉斯在澳网决赛后的话，是对德约科维奇最好的致敬：
这让人想起围棋世界中的李昌镐，这位很多人心中的史上最佳棋手，生涯后期9次闯入世界大赛决赛，收获了9次亚军……追逐个人第25个大满贯的德约科维奇，是否也会经历这样的无奈与遗憾？
“当你称赞我的成就，我想说的是，你所做的一切真的非常激励我，不仅对网球选手是这样，还有对全世界的运动员来说也是如此。能与你同场竞技对我来说是一种荣耀，感谢你所做的！”
“谈论诺瓦克，我想他配得上全场起立致敬。”
在决赛看台上，德约看到了观战的老熟人纳达尔。“感觉有点怪，看到你在看台上而不是球场里（笑），但我想说，很荣幸曾与你在同一片球场上竞技。”
每次盘间休息，德约科维奇都要更换湿透的球衣，年龄老去的一个迹象大概就是会比年轻时出更多的汗。在他的肩膀和腿上，各处胶布开始变得扎眼，遮盖不住的是身体频繁的伤痛。
看起来，传奇输给了岁月，但岁月仍在缔造新的传奇。
在掌声中，德约科维奇挥手示意。正是他的存在，让“一代新人胜旧人”的定律多了一份人性的温度。他没有在巅峰急流勇退，而是用一场场不被看好的比赛向世界证明：传奇的价值，不仅在于曾经征服过什么，更在于当时代更迭时，他依然站在那里，用最后的余温，照亮后来者的路。在德约科维奇这里，伟大不是终点，而是一场关于坚持的漫长修行。
有人说，阿尔卡拉斯四强战打了5小时27分钟之久呢！但22岁与38岁的身体，在恢复所需时间上差距明显。决赛首盘，体力充足的德约还能打出自评精彩的一盘，但随着比赛展开以及体能变化，年轻的阿尔卡拉斯在节奏和速度上显现出优势。
“今天到场的西班牙传奇太多了，感觉像是二打一，这不公平。”德约开起了玩笑。
是啊，能不能尊重一点？别忘了，拿到亚军，不是因为输掉了与冠军的比赛，而是因为赢下了进决赛前的所有对手。对于坚守着一个时代、又在迎击年轻一代挑战且不落下风的人来说，这本身就是一种辉煌。
时光闪回到2012年的澳网决赛，在与纳达尔鏖战5小时53分钟后，德约科维奇捧起了冠军奖杯。一转眼已经过去了14年，同一块决赛场地，从纳达尔到阿尔卡拉斯，西班牙人完成了隔代的传承，而他们身边站着的，依然是那个德约科维奇。
颁奖镜头前的轻松幽默，掩盖不了赛后发布会上德约真实的无奈：“我的身体在这一两年出现了很多状况，我不知道还能打多久。”
王者老去，从拿亚军开始。有人调侃，这次是德约科维奇在二十多年职业生涯中“首夺澳网亚军”，终于让他凑齐了“全满亚”（此前法网4次亚军、温网3次、美网6次）。
有人忘掉了昔日王者的雄风。1/4决赛后，有记者当面对德约科维奇提出这样的问题：“生涯早期你在冠军数上追赶着费德勒和纳达尔，如今生涯末期，你又在追赶阿尔卡拉斯和辛纳……”
这届澳网，德约一直迈着老去的双腿在拼。6场共耗时15小时42分钟，平均每场2小时37分钟，四强战对阵辛纳更是打出了4小时12分钟的五盘大战，更是让他筋疲力尽，跪地仰望天空时如释重负。
“你还年轻，就像我一样，未来十年你还会多次在赛场上遇到我的（笑）。”
在岁月的另一端，德约科维奇也成就了属于自己的纪录：公开赛年代晋级大满贯决赛最年长男子球员（38岁255天），澳网总胜场104场，超越费德勒排在历史第一……
2024年巴黎奥运会，德约科维奇夺得网球金牌，成为历史上第五位实现金满贯伟业（获得四大满贯冠军和奥运金牌）的选手，而他决赛战胜的对手正是阿尔卡拉斯。西班牙金童在与自己的榜样对抗，而德约对抗的则是时代与岁月，这正是他的伟大之处。
这是德约科维奇在颁奖仪式上面对阿尔卡拉斯开的玩笑，全场笑声中，你是否听出了一点心酸。德约再打十年？多么美好但却又不再可能的愿景。
大概在与阿尔卡拉斯差不多的年龄，德约科维奇加入到三巨头争霸的行列，与费德勒、纳达尔犄角相争。2016年时，12岁的阿尔卡拉斯曾在场边观看德约科维奇训练，并留下了这张照片。
在这场年龄差16岁的决赛中，你能感受到德约科维奇的苦苦坚持。全场38次非受迫性失误，咬牙挽救了12个破发点中的8个，第四盘次局更是上演了挽救6个破发点的惊险保发。这些数字背后，是38岁老将在体能下滑、移动受限情况下，在用经验和意志力与年轻对手周旋的顽强。
德约当场反驳：“我在追赶他俩？什么意思？……中间我那统治大满贯的15年被忽略了，能不能尊重一点？”
（李普利）
【球员介绍】
距离世界杯小组首战不到两周，伊朗队依然在等待签证。
美国总统特朗普此前被问到伊朗队参加世界杯的话题，他反问。特朗普半开玩笑的说：“如果伊朗赢球了，那我就要操心了”。
近一个月以来，伊朗队的策略是，为名单之外的更多后备球员同时申请签证，看看谁能过、谁不能过。如此“广撒网”的意思是，一旦有主力球员被拒签，那么过签的替补队员随时顶上。
从目前的情况看，如果美国想要“找茬”，有可能会刷掉一些伊朗队的重要成员，而伊朗队则期盼国际足联能从中斡旋，帮助更多伊朗球员过关。
另外，伊朗队的一举一动，都已经超出了体育的范畴。今年女足亚洲杯，伊朗女足多名球员滞留澳大利亚，成为国际政治性事件。伊朗当局自然提高了警惕，男足头号球星阿兹蒙因为晒出与阿联酋总理的合影，被球队开除，对球队内不忠于当局的球员，伊朗队进行了无情清洗。
对于看热闹不嫌事大的看客来说，大概都期盼伊朗能获得小组第二，这意味着一场热点对阵的实现概率大增。
最先对伊朗张开怀抱的是墨西哥，该国总统辛鲍姆同意伊朗队将世界杯驻地改到墨西哥。根据国际足联的资料更新显示，伊朗队的比赛驻地已从美国亚利桑那州的图森市改为墨西哥蒂华纳市，该市位于美墨边境，而且离伊朗头两场小组赛的比赛地（美国洛杉矶），距离比图森市还更近一些。
但今年的分组情况，让伊朗人对出线寄予厚望。G组中，比利时拿小组第一不成问题，其他三支球队混战，伊朗面对埃及、新西兰都有机会，拿小组第二就可以直接晋级，小组第三也有希望（8个成绩最好的小组第三也可出线）。
这样，伊朗队到美国参赛，很可能要面临舟车劳顿之苦。伊朗媒体报道称，美国有可能只会给伊朗队发放特殊的“小时签证”：赛前数小时从墨西哥进入美国，赛后立刻离境返回墨西哥。
在世界杯历史上，伊朗与美国曾有两次交锋。1998年，阿里-代伊领衔的伊朗队2比1战胜美国，那时还是两国关系的友好期，球员们互献象征和平的白玫瑰影，合影时一派和谐；2022年上届世界杯，伊朗队小组末轮只要拿分就有晋级希望，但0比1负于美国，只是当时两国关系还不像今年这样敏感，并未掀起波澜。
今年3月，伊朗队在安塔利亚的一场热身赛前，集体佩戴黑色臂章，并拿着儿童书包。此举是为抗议在战争爆发后伊朗学校遭空袭导致百名儿童丧生的事件，一些伊朗官员称，参加世界杯的伊朗队，将带着“Minab168”的别称参赛，以纪念学校空袭中丧生的遇难儿童，而美国人显然不希望看到伊朗人跑到美国本土来做各类隐喻性的抗议。
美国有关方面的期待大概是，伊朗早早小组出局，安静离开美国，不要掀起任何波澜。但如果伊朗人足够硬气，昂首从小组出线，甚至命中那28%的概率，真在1/16决赛杀到美国队面前，那么就连美国总统都要开始操心比赛附带的各类影响了。
今年美以伊战争爆发以来，伊朗队参加世界杯就被赋予了特殊意义，能到美国本土参赛、能在美国赢一场球，都会是极具象征意义的大事件，更何况如果伊朗队拿到与美国队直接交锋的机会，必将是一场全世界为之瞩目的世纪之战。
其实签证问题一直是伊朗人要面对的“关卡”。去年12月在美国举行世界杯抽签仪式时，伊朗代表团只有部分成员拿到了美国签证；今年4月，伊朗足协主席塔杰到加拿大参加国际足联年会，结果被拒绝入境，加拿大签证被注销。
可问题是，由于伊朗的特殊国情，伊朗队不少队员都曾有革命卫队背景，包括参加过预备役，在革命卫队背景的俱乐部踢过球等。比如伊朗队长、头号球星塔雷米，就曾服过革命卫队义务兵役。
伊朗驻墨西哥大使阿帕桑迪德证实，伊朗队所有成员的美国签证至今仍没有签发。当别的球队纷纷抵达世界杯赛地开始适应性训练时，伊朗人却不知道何时能动身，实际上这已严重影响到了球队备战。大使说：如果伊朗队世界杯无法成行，责任全在美方。
这次参加世界杯，伊朗不甘只当小组过客，目标显然是获得历史性突破，晋级淘汰赛。自从1978年首次参加世界杯以来，伊朗队7次参加决赛圈，都在小组折戟。伊朗足球的强悍身体优势，在亚洲大杀四方，但面对欧美对手时似乎就打了折扣。
国际足联为了让伊朗参加世界杯，曾承诺所有球员和相关人员都能获得签证，但此前在签证问题上吃过亏的伊朗人，还是选择两手准备。用伊朗队领队纳比的话说：如果个别球员因为某些原因出现签证问题，足协也有替代方案和应急安排。
美加方面的立场是，任何与伊朗伊斯兰革命卫队有关联的人员，都被禁止入境。足协主席塔杰曾在革命卫队担任官职，因此上了黑名单。
如果伊朗队拿到G组第二，美国队在D组也位列小组第二，那么7月3日，美国国庆日前一天，本届世界杯最具破圈看点的1/16决赛就将落位敲定：伊朗对阵美国。
7月3日13点（北京时间7月4日2：00），这场“G2 vs D2”的潜在可能性，全世界翘首以待。（丁林）
【比赛分析】
炙手可热的足坛新星亚马尔本赛季遭遇伤病困扰，根据巴萨官方公告，他将因韧带损伤缺席3-4周的时间。
值得注意的是，本赛季亚马尔各项赛事代表巴萨出战21场比赛，而这已经是他本赛季第2次受伤了。
作为对比，上赛季亚马尔共代表巴萨出场50次，打进7球并送出9个助攻，仅仅因为伤病缺席了1场比赛，随后的夏天还和西班牙队一起获得了欧洲杯的冠军。
（Echo）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2026年澳网决赛，38岁的德约科维奇1比3负于阿尔卡拉斯，成全了年轻新王者的伟业。西班牙人以22岁272天的年龄，成为公开赛时代拿到男单金满贯的最年轻选手。
阿尔卡拉斯在澳网决赛后的话，是对德约科维奇最好的致敬：
这让人想起围棋世界中的李昌镐，这位很多人心中的史上最佳棋手，生涯后期9次闯入世界大赛决赛，收获了9次亚军……追逐个人第25个大满贯的德约科维奇，是否也会经历这样的无奈与遗憾？
“当你称赞我的成就，我想说的是，你所做的一切真的非常激励我，不仅对网球选手是这样，还有对全世界的运动员来说也是如此。能与你同场竞技对我来说是一种荣耀，感谢你所做的！”
“谈论诺瓦克，我想他配得上全场起立致敬。”
在决赛看台上，德约看到了观战的老熟人纳达尔。“感觉有点怪，看到你在看台上而不是球场里（笑），但我想说，很荣幸曾与你在同一片球场上竞技。”
每次盘间休息，德约科维奇都要更换湿透的球衣，年龄老去的一个迹象大概就是会比年轻时出更多的汗。在他的肩膀和腿上，各处胶布开始变得扎眼，遮盖不住的是身体频繁的伤痛。
看起来，传奇输给了岁月，但岁月仍在缔造新的传奇。
在掌声中，德约科维奇挥手示意。正是他的存在，让“一代新人胜旧人”的定律多了一份人性的温度。他没有在巅峰急流勇退，而是用一场场不被看好的比赛向世界证明：传奇的价值，不仅在于曾经征服过什么，更在于当时代更迭时，他依然站在那里，用最后的余温，照亮后来者的路。在德约科维奇这里，伟大不是终点，而是一场关于坚持的漫长修行。
有人说，阿尔卡拉斯四强战打了5小时27分钟之久呢！但22岁与38岁的身体，在恢复所需时间上差距明显。决赛首盘，体力充足的德约还能打出自评精彩的一盘，但随着比赛展开以及体能变化，年轻的阿尔卡拉斯在节奏和速度上显现出优势。
“今天到场的西班牙传奇太多了，感觉像是二打一，这不公平。”德约开起了玩笑。
是啊，能不能尊重一点？别忘了，拿到亚军，不是因为输掉了与冠军的比赛，而是因为赢下了进决赛前的所有对手。对于坚守着一个时代、又在迎击年轻一代挑战且不落下风的人来说，这本身就是一种辉煌。
时光闪回到2012年的澳网决赛，在与纳达尔鏖战5小时53分钟后，德约科维奇捧起了冠军奖杯。一转眼已经过去了14年，同一块决赛场地，从纳达尔到阿尔卡拉斯，西班牙人完成了隔代的传承，而他们身边站着的，依然是那个德约科维奇。
颁奖镜头前的轻松幽默，掩盖不了赛后发布会上德约真实的无奈：“我的身体在这一两年出现了很多状况，我不知道还能打多久。”
王者老去，从拿亚军开始。有人调侃，这次是德约科维奇在二十多年职业生涯中“首夺澳网亚军”，终于让他凑齐了“全满亚”（此前法网4次亚军、温网3次、美网6次）。
有人忘掉了昔日王者的雄风。1/4决赛后，有记者当面对德约科维奇提出这样的问题：“生涯早期你在冠军数上追赶着费德勒和纳达尔，如今生涯末期，你又在追赶阿尔卡拉斯和辛纳……”
这届澳网，德约一直迈着老去的双腿在拼。6场共耗时15小时42分钟，平均每场2小时37分钟，四强战对阵辛纳更是打出了4小时12分钟的五盘大战，更是让他筋疲力尽，跪地仰望天空时如释重负。
“你还年轻，就像我一样，未来十年你还会多次在赛场上遇到我的（笑）。”
在岁月的另一端，德约科维奇也成就了属于自己的纪录：公开赛年代晋级大满贯决赛最年长男子球员（38岁255天），澳网总胜场104场，超越费德勒排在历史第一……
2024年巴黎奥运会，德约科维奇夺得网球金牌，成为历史上第五位实现金满贯伟业（获得四大满贯冠军和奥运金牌）的选手，而他决赛战胜的对手正是阿尔卡拉斯。西班牙金童在与自己的榜样对抗，而德约对抗的则是时代与岁月，这正是他的伟大之处。
这是德约科维奇在颁奖仪式上面对阿尔卡拉斯开的玩笑，全场笑声中，你是否听出了一点心酸。德约再打十年？多么美好但却又不再可能的愿景。
大概在与阿尔卡拉斯差不多的年龄，德约科维奇加入到三巨头争霸的行列，与费德勒、纳达尔犄角相争。2016年时，12岁的阿尔卡拉斯曾在场边观看德约科维奇训练，并留下了这张照片。
在这场年龄差16岁的决赛中，你能感受到德约科维奇的苦苦坚持。全场38次非受迫性失误，咬牙挽救了12个破发点中的8个，第四盘次局更是上演了挽救6个破发点的惊险保发。这些数字背后，是38岁老将在体能下滑、移动受限情况下，在用经验和意志力与年轻对手周旋的顽强。
德约当场反驳：“我在追赶他俩？什么意思？……中间我那统治大满贯的15年被忽略了，能不能尊重一点？”
（李普利）
【球员介绍】
距离世界杯小组首战不到两周，伊朗队依然在等待签证。
美国总统特朗普此前被问到伊朗队参加世界杯的话题，他反问。特朗普半开玩笑的说：“如果伊朗赢球了，那我就要操心了”。
近一个月以来，伊朗队的策略是，为名单之外的更多后备球员同时申请签证，看看谁能过、谁不能过。如此“广撒网”的意思是，一旦有主力球员被拒签，那么过签的替补队员随时顶上。
从目前的情况看，如果美国想要“找茬”，有可能会刷掉一些伊朗队的重要成员，而伊朗队则期盼国际足联能从中斡旋，帮助更多伊朗球员过关。
另外，伊朗队的一举一动，都已经超出了体育的范畴。今年女足亚洲杯，伊朗女足多名球员滞留澳大利亚，成为国际政治性事件。伊朗当局自然提高了警惕，男足头号球星阿兹蒙因为晒出与阿联酋总理的合影，被球队开除，对球队内不忠于当局的球员，伊朗队进行了无情清洗。
对于看热闹不嫌事大的看客来说，大概都期盼伊朗能获得小组第二，这意味着一场热点对阵的实现概率大增。
最先对伊朗张开怀抱的是墨西哥，该国总统辛鲍姆同意伊朗队将世界杯驻地改到墨西哥。根据国际足联的资料更新显示，伊朗队的比赛驻地已从美国亚利桑那州的图森市改为墨西哥蒂华纳市，该市位于美墨边境，而且离伊朗头两场小组赛的比赛地（美国洛杉矶），距离比图森市还更近一些。
但今年的分组情况，让伊朗人对出线寄予厚望。G组中，比利时拿小组第一不成问题，其他三支球队混战，伊朗面对埃及、新西兰都有机会，拿小组第二就可以直接晋级，小组第三也有希望（8个成绩最好的小组第三也可出线）。
这样，伊朗队到美国参赛，很可能要面临舟车劳顿之苦。伊朗媒体报道称，美国有可能只会给伊朗队发放特殊的“小时签证”：赛前数小时从墨西哥进入美国，赛后立刻离境返回墨西哥。
在世界杯历史上，伊朗与美国曾有两次交锋。1998年，阿里-代伊领衔的伊朗队2比1战胜美国，那时还是两国关系的友好期，球员们互献象征和平的白玫瑰影，合影时一派和谐；2022年上届世界杯，伊朗队小组末轮只要拿分就有晋级希望，但0比1负于美国，只是当时两国关系还不像今年这样敏感，并未掀起波澜。
今年3月，伊朗队在安塔利亚的一场热身赛前，集体佩戴黑色臂章，并拿着儿童书包。此举是为抗议在战争爆发后伊朗学校遭空袭导致百名儿童丧生的事件，一些伊朗官员称，参加世界杯的伊朗队，将带着“Minab168”的别称参赛，以纪念学校空袭中丧生的遇难儿童，而美国人显然不希望看到伊朗人跑到美国本土来做各类隐喻性的抗议。
美国有关方面的期待大概是，伊朗早早小组出局，安静离开美国，不要掀起任何波澜。但如果伊朗人足够硬气，昂首从小组出线，甚至命中那28%的概率，真在1/16决赛杀到美国队面前，那么就连美国总统都要开始操心比赛附带的各类影响了。
今年美以伊战争爆发以来，伊朗队参加世界杯就被赋予了特殊意义，能到美国本土参赛、能在美国赢一场球，都会是极具象征意义的大事件，更何况如果伊朗队拿到与美国队直接交锋的机会，必将是一场全世界为之瞩目的世纪之战。
其实签证问题一直是伊朗人要面对的“关卡”。去年12月在美国举行世界杯抽签仪式时，伊朗代表团只有部分成员拿到了美国签证；今年4月，伊朗足协主席塔杰到加拿大参加国际足联年会，结果被拒绝入境，加拿大签证被注销。
可问题是，由于伊朗的特殊国情，伊朗队不少队员都曾有革命卫队背景，包括参加过预备役，在革命卫队背景的俱乐部踢过球等。比如伊朗队长、头号球星塔雷米，就曾服过革命卫队义务兵役。
伊朗驻墨西哥大使阿帕桑迪德证实，伊朗队所有成员的美国签证至今仍没有签发。当别的球队纷纷抵达世界杯赛地开始适应性训练时，伊朗人却不知道何时能动身，实际上这已严重影响到了球队备战。大使说：如果伊朗队世界杯无法成行，责任全在美方。
这次参加世界杯，伊朗不甘只当小组过客，目标显然是获得历史性突破，晋级淘汰赛。自从1978年首次参加世界杯以来，伊朗队7次参加决赛圈，都在小组折戟。伊朗足球的强悍身体优势，在亚洲大杀四方，但面对欧美对手时似乎就打了折扣。
国际足联为了让伊朗参加世界杯，曾承诺所有球员和相关人员都能获得签证，但此前在签证问题上吃过亏的伊朗人，还是选择两手准备。用伊朗队领队纳比的话说：如果个别球员因为某些原因出现签证问题，足协也有替代方案和应急安排。
美加方面的立场是，任何与伊朗伊斯兰革命卫队有关联的人员，都被禁止入境。足协主席塔杰曾在革命卫队担任官职，因此上了黑名单。
如果伊朗队拿到G组第二，美国队在D组也位列小组第二，那么7月3日，美国国庆日前一天，本届世界杯最具破圈看点的1/16决赛就将落位敲定：伊朗对阵美国。
7月3日13点（北京时间7月4日2：00），这场“G2 vs D2”的潜在可能性，全世界翘首以待。（丁林）
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